O que é Valuation?
Você sabe quanto vale a sua empresa favorita? Ou quantos milhões a sua startup poderia valer no mercado? Mais do que isso, você sabe traduzir a história de uma empresa em número?
Essas são as perguntas que o Valuation tenta responder.
Em outras palavras, o Valuation é o processo de avaliação do valor de uma empresa, seja ela grande ou pequena, pública ou privada. Ele é uma ferramenta essencial para investidores, analistas de mercado, empreendedores e gestores.
Mas por que saber o valor de uma empresa é tão importante? É porque o valor de uma empresa é um indicador fundamental para tomada de decisões de investimento, tanto na compra quanto na venda de ações ou participações societárias.
Ele também é importante para a gestão da empresa, pois ajuda a definir estratégias de crescimento, expansão e posicionamento no mercado.
Existem diferentes métodos de valuation e cada um deles é mais indicado para determinado tipo de empresa ou setor. Ao longo deste artigo, vamos explorar cada um desses métodos e entender como eles funcionam na prática.
Neste artigo você verá:
- Qual a importância do Valuation?
- Quais os tipos de Valuation?
- Fluxo de Caixa Descontado
- Valuation por Múltiplos
- Fórmula de Graham
- Fórmula de Gordon
- Valuation por opções
- Qual o melhor método de Valuation?
- Por que é importante calcular o valor de uma empresa?
- Como fazer um Valuation?
- Exemplo prático de como fazer um Valuation
- Onde aprender a fazer Valuation?
- Livros de Valuation
Qual é a importância do Valuation?
Sem dúvida, o Valuation é uma ferramenta importante para investidores e analistas de mercado, que precisam avaliar o valor de uma empresa antes de tomar decisões de compra ou venda de ações. Mas a importância do Valuation não se resume apenas ao mercado financeiro.
O Valuation é também fundamental para a gestão da empresa, pois ajuda os gestores a entenderem o valor do negócio e a definirem estratégias de crescimento, expansão e posicionamento no mercado.
Com o Valuation, é possível identificar os pontos fortes e fracos da empresa e tomar decisões mais acertadas sobre investimentos, aquisições, fusões e parcerias.
Além disso, o Valuation é importante para fins legais e tributários, pois pode ser utilizado para determinar o valor de empresas em processos de fusão, aquisição, cisão, incorporação ou dissolução.
Ele também pode ser usado para cálculo de impostos e avaliação de propriedades intelectuais, patentes e marcas.
Enfim, o Valuation é uma ferramenta versátil e fundamental para qualquer pessoa ou empresa que queira entender o valor de um negócio e tomar decisões mais acertadas.
Quais os tipos de valuation?
Existem diferentes métodos de valuation e cada um deles é mais indicado para determinado tipo de empresa ou setor. Conheça os principais tipos de avaliação:
Fluxo de Caixa Descontado
O Fluxo de Caixa Descontado (DCF) é um dos métodos mais utilizados para calcular o valor de uma empresa. Ele consiste em projetar os fluxos de caixa futuros da empresa e descontá-los ao valor presente, utilizando uma taxa de desconto adequada ao risco do negócio. Esse método é indicado para empresas que têm um histórico de geração de caixa estável e previsível.
Veja abaixo as quatro etapas para calcular o valuation usando o método do Fluxo de Caixa Descontado:
- Calcule o fluxo de caixa da empresa para um determinado período (geralmente 5 anos ou mais), que consiste em estimar as entradas e saídas de dinheiro da empresa durante esse período.
- Determine a taxa de desconto (WACC), levando em consideração o custo de oportunidade do investidor, custos de financiamento e os riscos envolvidos no setor em que a empresa atua.
- Calcule o valor presente de todos os fluxos de caixa utilizando modelos matemáticos, como a regressão linear.
- Calcule o valor residual (Valor Terminal), que é uma estimativa do valor que a empresa poderia gerar após o período de projeção. Esse valor leva em conta os riscos da empresa e os potenciais de crescimento e é trazido a valor presente pelo WACC, assim como os demais fluxos de caixa.
Avaliação por Múltiplos
Ao procurar um novo computador, geralmente pesquisamos o modelo desejado na internet para encontrar a melhor loja ou e-commerce que ofereça o melhor preço.
De maneira semelhante, o método de Valuation por Múltiplos de Mercado funciona por meio de uma análise comparativa do desempenho econômico-financeiro de empresas com características similares no mercado.
Isso significa que, ao calcular o valor de uma empresa, é necessário encontrar empresas comparáveis em tamanho e setor de atuação.
Assim como no exemplo do computador, onde seria mais adequado comparar o preço de um modelo X em lojas de varejo do mesmo porte, na avaliação por múltiplos de mercado, é necessário comparar empresas similares em tamanho e setor de atuação.
É importante lembrar que não existem empresas idênticas, e, portanto, é preciso encontrar empresas com características bem similares para evitar divergências nas perspectivas futuras.
Os valores usados na comparação devem seguir o mesmo padrão, e é importante encontrar empresas com características e perspectivas similares. Os tipos mais comuns de múltiplos de mercado incluem Firm Value/Ebitda, Valor Empresarial/Ebitda, Firm Value/faturamento e Valor Empresarial/lucro líquido.
A equação básica de qualquer múltiplo é a divisão entre dois fatores: o valor de mercado (que pode ser o preço da ação ou uma transação de uma empresa) e a variável que gerou a relação possível de comparação entre as empresas.
Os múltiplos mais comuns incluem múltiplos de lucro, múltiplos de valor patrimonial, múltiplos de receita e múltiplos setoriais.
Ao determinar o múltiplo financeiro a ser utilizado, o avaliador gera uma faixa de valor que o mercado estaria valorizando seus ativos. Cada múltiplo gera uma faixa de valor, e cabe ao avaliador determinar qual o melhor múltiplo a ser utilizado em determinado setor para não criar uma análise enviesada.
No entanto, é importante lembrar que esse método não leva em conta o risco, a taxa de crescimento da empresa e o potencial de fluxo de caixa, e por isso deve ser utilizado em conjunto com outros métodos para uma avaliação mais precisa.
A fórmula do Valuation por múltiplos é simplesmente multiplicar o múltiplo de mercado relevante pela métrica financeira escolhida pela empresa. Por exemplo, se você deseja avaliar uma empresa usando o múltiplo P/L (preço/lucro), basta multiplicar o P/L médio do setor pelo lucro líquido da empresa. A fórmula seria a seguinte:
Valor da Empresa = Múltiplo de mercado x Métrica financeira
Onde:
- Múltiplo de mercado: o múltiplo de mercado relevante escolhido, como P/L, P/EBITDA, P/FCF, etc.
- Métrica financeira: a métrica financeira correspondente da empresa, como lucro líquido, EBITDA, fluxo de caixa livre, etc.
Fórmula de Graham
A Fórmula de Graham é um método de avaliação de empresas que se apoia na análise de indicadores fundamentais, tais como lucro, patrimônio líquido e dividendos.
Essa fórmula foi desenvolvida por Benjamin Graham, conhecido como o pai do Value Investing. É recomendada para empresas com histórico comprovado de lucratividade e estabilidade financeira.
A fórmula de Graham é dada por:
Valor Intrínseco = (Lucro por ação x (8,5 + 2 x Crescimento anual médio dos lucros))/Taxa de desconto exigida - Crescimento anual médio dos lucros
Onde:
- Lucro por ação: lucro líquido da empresa dividido pelo número de ações em circulação;
- Crescimento anual médio dos lucros: média aritmética do crescimento dos lucros nos últimos sete a dez anos;
- Taxa de desconto exigida: taxa de retorno mínima exigida pelo investidor para investir em uma ação específica. Essa taxa pode ser baseada em indicadores como a taxa livre de risco ou em outras variáveis que influenciam o risco do investimento.
Fórmula de Gordon
A Fórmula de Gordon é um método de valuation que se baseia na premissa de que o valor da empresa é igual ao fluxo de caixa que ela é capaz de gerar no futuro, descontado pelo custo de capital. Esse método é indicado para empresas que pagam dividendos constantes aos acionistas.
A Fórmula de Gordon é expressa matematicamente da seguinte forma:
Valor da Empresa = Dividendo por Ação / (Taxa de Retorno Exigida - Crescimento dos Dividendos)
Avaliação por direitos contingentes
A Avaliação por direitos contingentes é um método de valuation que se baseia no valor dos direitos contingentes de uma empresa, como opções de compra e venda de ações, warrants, entre outros. Esse método é indicado para empresas que têm um grande número de opções ou warrants em circulação.
Já ouviu falar em avaliação por opções reais? É um modelo que ajuda a calcular quanto você pode ganhar em situações diferentes.
Foi criado em 1972 por Black & Scholes e usa três coisas para fazer o cálculo: a taxa de juros que não tem risco, o preço da opção e o tempo que ela vale ou a mudança do valor do objeto que você quer comprar.
É tipo uma calculadora que te ajuda a decidir se vale a pena investir em alguma coisa ou não. A fórmula de Valuation por opções reais, é dada por:
Valor da opção = SN(d1) - Xe^(-r*t)*N(d2)
onde:
S: preço atual do ativo objeto
X: preço de exercício da opção
t: tempo até o vencimento da opção (em anos)
r: taxa de juros livre de risco
N(d1) e N(d2): funções de distribuição acumulada da variável aleatória normal padrão, calculadas a partir das seguintes equações:
d1 = (ln(S/X) + (r + σ²/2)t) / (σsqrt(t))
d2 = d1 - σ*sqrt(t)
onde σ é a volatilidade do ativo objeto.
Essa fórmula permite avaliar o valor de uma opção de compra ou venda de um ativo objeto em circunstâncias específicas, levando em consideração a taxa de juros livre de risco, o preço de exercício e o prazo de vencimento da opção, além do preço atual e da volatilidade do ativo objeto.
Qual o melhor método de valuation?
Não existe um método único que seja considerado o melhor para fazer uma avaliação de empresa. Cada método tem suas vantagens e desvantagens, e a escolha do melhor método dependerá da finalidade da avaliação e das características da empresa em questão.
Por exemplo, o Fluxo de Caixa Descontado é um método muito utilizado por investidores, pois leva em conta o valor presente dos fluxos de caixa futuros que a empresa deverá gerar.
Já a Avaliação por Múltiplos é um método mais simples e rápido, que compara a empresa com outras do mesmo setor, usando indicadores como preço/lucro (P/L) e valor de mercado sobre EBITDA.
A fórmula de Graham e a fórmula de Gordon são métodos utilizados para avaliar empresas que pagam dividendos, enquanto a Avaliação por Opções Reais é mais indicada para empresas que possuem ativos intangíveis, como patentes e marcas.
Portanto, não há um método “melhor” de avaliação, mas sim o método mais adequado para cada caso específico. O importante é conhecer as diferentes técnicas disponíveis e escolher a mais apropriada para cada situação.
Por que fazer o valuation de uma empresa?
Fazer uma avaliação de empresa é fundamental para diversos fins, como a gestão de carteiras de investimentos, a realização de aquisições (M&A), a análise de finanças corporativas, bem como para fins legais e tributários.
No caso de gestão de carteiras de investimentos, os analistas fundamentalistas e investidores procuram avaliar as empresas em que desejam investir para entender o potencial de retorno financeiro e o grau de risco associado a cada empresa.
O Valuation pode ajudar a identificar empresas subvalorizadas ou supervalorizadas, auxiliando na tomada de decisão.
No contexto de aquisições, as empresas que desejam comprar outras precisam avaliar o preço justo a ser pago, levando em conta o valor real da empresa alvo, seus ativos, passivos e fluxos de caixa.
Na análise de finanças corporativas, o Valuation é importante para avaliar o desempenho da empresa ao longo do tempo, identificar possíveis problemas financeiros e indicar os ajustes necessários para melhorar a situação financeira da empresa.
Por fim, para fins legais e tributários, é comum a necessidade de se avaliar empresas para calcular impostos e multas, além de determinar valores de indenizações em caso de processos judiciais.
Por conta disso, o Valuation é uma ferramenta importante para assegurar que as decisões empresariais sejam tomadas de forma estratégica e consciente, levando em conta o real valor das empresas envolvidas.
Como se calcula um valuation?
O cálculo de valuation pode ser feito de diferentes maneiras, dependendo do método escolhido. No entanto, algumas fórmulas e conceitos básicos são comuns a todos eles.
Em geral, o valor de uma empresa é estimado com base na projeção de seus fluxos de caixa futuros e na aplicação de uma taxa de desconto que reflita o risco envolvido no investimento.
Aqui estão alguns conceitos importantes que devem ser considerados na hora de fazer o cálculo de valuation:
Fluxo de caixa livre: é o montante de dinheiro que uma empresa gera depois de deduzir todas as despesas necessárias para manter suas operações em andamento.
É importante lembrar que não se trata do lucro líquido, mas sim do dinheiro que efetivamente entra no caixa da empresa.
NOPAT (Lucro Operacional Líquido após Impostos): é o lucro operacional da empresa descontado do valor pago em impostos. É usado em várias fórmulas de valuation, como o método do Fluxo de Caixa Descontado.
EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização): é uma medida de desempenho financeiro que mostra os lucros da empresa antes de deduzir as despesas com juros, impostos, depreciação e amortização. É usado como uma métrica de lucratividade e fluxo de caixa.
CAPEX (Despesas de Capital): é o dinheiro gasto pela empresa em investimentos em ativos fixos, como maquinário, equipamentos, edifícios, etc. É importante considerar as despesas de capital ao fazer o valuation de uma empresa, pois elas afetam o fluxo de caixa futuro.
Capital de Giro: é a diferença entre os ativos circulantes (como estoque, contas a receber, etc.) e os passivos circulantes (como contas a pagar, empréstimos de curto prazo, etc.). É importante considerar o capital de giro ao fazer o valuation de uma empresa, pois ele afeta a capacidade da empresa de operar e crescer.
Variação do Capital de Giro: é a mudança no capital de giro da empresa ao longo do tempo. É importante monitorar a variação do capital de giro ao fazer o valuation de uma empresa, pois ela pode afetar o fluxo de caixa futuro da empresa.
Taxa de desconto: é a taxa de retorno que o investidor espera receber pelo risco assumido. É importante que a taxa de desconto reflita o risco envolvido no investimento, levando em consideração fatores como o setor em que a empresa atua, o tamanho da empresa, a concorrência e outros fatores relevantes. O WACC é amplamente usado como taxa de desconto, principalmente no Fluxo de Caixa Descontado.
Projeções financeiras: as projeções de fluxo de caixa futuro devem ser realistas e baseadas em informações concretas sobre o desempenho da empresa no passado, bem como em estimativas sobre o crescimento esperado do mercado.
Perpetuidade: a perpetuidade é um conceito que se refere à projeção de fluxos de caixa futuros para além do período de previsão inicial. Em outras palavras, é a ideia de que a empresa continuará gerando receita indefinidamente, mesmo depois que o período de previsão inicial tenha terminado.
Quanto à fórmula do valuation, ela varia de acordo com o método escolhido. No entanto, em geral, o cálculo envolve a projeção dos fluxos de caixa futuros da empresa, a aplicação da taxa de desconto e, em alguns casos, a consideração de ativos intangíveis e outros fatores relevantes para a empresa em questão.
Para fazer o valuation de uma empresa grande, é importante contar com uma equipe de analistas financeiros e contadores qualificados, além de acesso a informações precisas e atualizadas sobre o desempenho financeiro da empresa.
Já no caso de empresas menores, o processo pode ser mais simples, mas ainda assim requer uma análise criteriosa das projeções financeiras e do risco envolvido no investimento.
Em resumo, o cálculo de valuation é uma tarefa complexa que exige conhecimentos sólidos em finanças e contabilidade. É importante considerar diferentes métodos e escolher aquele que melhor se adequa à empresa e ao propósito do investimento.
Exemplo prático de como fazer um valuation
Para ilustrar como fazer um valuation na prática, vamos supor que queremos avaliar a empresa fictícia ABC, que atua no setor de tecnologia e tem apresentado um crescimento constante nos últimos anos.
Para começar, é importante coletar informações financeiras relevantes da empresa, como o balanço patrimonial, a demonstração do resultado do exercício (DRE) e o fluxo de caixa.
Com base nessas informações, podemos calcular indicadores financeiros importantes como EBITDA, NOPAT, CAPEX, capital de giro e variação do capital de giro.
Em seguida, podemos utilizar um dos métodos de valuation mencionados anteriormente, como o Fluxo de Caixa Descontado ou a Avaliação por Múltiplos. Para o propósito deste exemplo, vamos utilizar o método de Fluxo de Caixa Descontado.
Suponhamos que a ABC tenha apresentado um fluxo de caixa livre de R$ 50 milhões no último ano e esperamos que este valor cresça 10% ao ano pelos próximos cinco anos. Além disso, estimamos que a taxa de desconto para a empresa seja de 10%.
Com base nesses dados, podemos calcular o valor presente dos fluxos de caixa futuros da ABC, utilizando a fórmula de Fluxo de Caixa Descontado.
O resultado dessa equação seria o valor justo da empresa, que poderia ser comparado com o valor de mercado atual para determinar se a ABC está subvalorizada ou supervalorizada.
É importante lembrar que esse é apenas um exemplo simplificado de como fazer um valuation na prática. O processo real pode ser mais complexo e pode exigir uma análise mais detalhada de vários fatores que afetam o desempenho financeiro da empresa.
Livros de Valuation
Existem diversos livros sobre valuation no mercado, mas alguns se destacam pela sua qualidade e relevância para o tema. Aqui estão alguns dos livros mais recomendados por especialistas na área:
- "Valuation: Como Precificar Ações" de Alexandre Póvoa: este livro é um dos mais famosos no Brasil e é bastante recomendado para quem está iniciando no assunto. Ele aborda os principais conceitos de valuation e apresenta exemplos práticos de como aplicá-los.
- "Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies" de Aswath Damodaran: este livro é considerado uma referência na área de valuation. Damodaran apresenta os principais conceitos de valuation e explora em profundidade cada um dos métodos disponíveis.
- "Valuation: McKinsey & Company" de Tim Koller, Marc Goedhart e David Wessels: este livro é um guia prático para a realização de valuation. Ele apresenta as principais técnicas e ferramentas utilizadas pela McKinsey & Company, uma das principais consultorias do mundo.
- “Valuation: Convertendo Histórias em Números” da VAROS: ele explica com a melhor didática que você vai encontrar como você pode analisar empresas e descobrir quanto valem suas ações. Linguagem fácil, histórias fascinantes e casos reais da bolsa brasileira.
Esses quatro livros são excelentes recursos para quem deseja aprofundar seus conhecimentos em valuation. Eles apresentam uma visão abrangente e prática do tema e são recomendados tanto para iniciantes quanto para profissionais experientes.
Onde aprender a fazer Valuation
Existem muitos artigos e conteúdos pra quem deseja aprender a fazer um valuation bem feito, não poderíamos acreditar no contrário por conta de todo o acesso à informação mas como todo conhecimento específico e de alto valor, pode ser bem desafiador encontrar os melhores métodos para fazer um bom valuation.
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- O início de tudo
- Contabilidade
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- Descobrindo o Valor da Ação
- TIR
- Simulação de Monte Carlo
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- Quando atualizar o seu modelo?
- Análise Fundamentalista
- Análise Financeira
- Análise Setorial
- M&A
- Private Firms, VC e Startups
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