Introdução
"Preço é o que você paga. Valor é o que você recebe."
Essa frase resume bem a essência de um valuation. No longo prazo, os preços das ações sempre seguem a evolução do valor intrínseco de uma empresa.
Porém, no curto prazo, os preços das ações são principalmente impulsionados por flutuações no valuation.
Como resultado, você pode acabar com resultados de investimento terríveis se pagar demais por uma empresa. Neste artigo, vamos ensinar o que nunca te contaram sobre valuation.
Como começar a pensar sobre valuation
A essência de cada forma inteligente de investir é comprar ações por menos do que elas valem.
Fazer o valuation de uma empresa mostra quanto o mercado está disposto a pagar por uma determinada ação.
Existem muitos métodos diferentes para analisar o valuation de uma empresa. Uma das métrica utilizada é olhar a relação preço/lucro (P/L). Você pode calculá-la da seguinte forma:
Relação preço/lucro = preço da ação / lucro por ação
Vamos pegar uma empresa fictícia ABC, como exemplo. A ABC atualmente negocia a um preço de ação de $360, enquanto se espera que seu lucro por ação para 2023 seja igual a $11.07. Como resultado, o P/L da ABC é igual a 32.5. Quanto menor a relação P/L, mais barata a ação.
Métricas de valuation: Entendendo Além do P/L
Existem outras métricas de valuation que você pode usar além da relação preço/lucro.
Uma das métricas mais usadas é fluxo de caixa livre, pois o fluxo de caixa livre é mais robusto do que os lucros. Quer aprender mais sobre fluxo de caixa livre? Dê uma olhada nesse link.
Sempre compre ações com desconto
Quando você vai ao shopping, gosta de comprar seus produtos favoritos em promoção.
Você consegue comprar a pasta de dente que sempre usa com 30% de desconto? Ou há uma promoção especial na sua bebida favorita? Isso é ótimo. Vamos comprar um pouco mais de pasta de dente e cerveja.
O mesmo vale para as ações. Você quer comprar uma ação pelo preço mais barato possível.
A coisa bonita sobre o mercado de ações é que o Sr. Mercado muitas vezes age como um Maníaco-Depressivo. Você pode usar essa volatilidade a seu favor.
Para quase todas as ações, a diferença entre o preço mais baixo e o mais alto em um determinado ano é maior que 50%.
Você não acredita em mim?
Vamos pegar a S&P Global como exemplo. O preço mais baixo da ação nas últimas 52 semanas foi de $279, enquanto o preço mais alto no mesmo período foi de $450. Uma diferença de 61%.
Durante um período de um ano, a maioria das flutuações de preços das ações é impulsionada por mudanças na valuation.
No entanto, a longo prazo, os preços das ações são impulsionados pela evolução do valor intrínseco de uma empresa.
"Se você comprou o S&P 500 a um P/L de 5.3x em 1917 e o vendeu em 1999 a um P/L de 34x, seu retorno anual teria sido de 11,6%. Apenas 2,3% ao ano vieram do enorme aumento no P/L. O resto do seu retorno veio dos lucros das empresas e reinvestimentos." - Terry Smith
Você já entendeu que quer comprar ações a preços de valuation baratos. No entanto, só porque algo é barato não significa que seja de bom valor. No mercado de ações, nunca é uma boa ideia comprar uma ação só porque parece barata.
Vamos voltar a 2010 e pegar 2 exemplos. Em 2010, a S&P Global estava sendo negociada a um P/L de 19.3, enquanto a General Electric estava sendo negociada a um P/L de 15.3. Baseado puramente nessa informação, você diria que a General Electric é o investimento mais interessante porque a empresa está sendo avaliada de forma mais atrativa.
Bom... as coisas acabaram de forma bastante diferente. Desde 2010, o preço da ação da S&P Global aumentou mais de 1000%, enquanto o da General Electric só aumentou cerca de 1%.
A razão para isso? Ao olhar para a valuation de uma empresa, você deve sempre levar em conta outros fatores.
Pense no Retorno sobre o Capital Investido (ROIC), por exemplo. Pode ser justificado pagar um múltiplo mais alto por uma ação quando a empresa é fundamentalmente mais saudável.
A importância do crescimento
Imagine duas empresas: Dividend Inc. e Quality Inc. Você compra ambas as empresas hoje e as venderá daqui a 10 anos.
Dividend Inc.:
- Preço da ação: $150
- Relação P/L: 15x
- Lucro por ação no ano 0: $10
- Crescimento do lucro por ação para os próximos 10 anos: 5%
- Relação P/L no ano 10 quando você vende a ação: 15x
Quality Inc.:
- Preço da ação: $300
- Relação P/L: 30x
- Lucro por ação no ano 0: $10
- Crescimento do lucro por ação para os próximos 10 anos: 15%
- Relação P/L no ano 10 quando você vende a ação: 20x
Neste exemplo, a evolução do Lucro por Ação (LPA) de ambas as empresas será a seguinte:
| Dividend Inc | Quality Inc. | |
|---|---|---|
| LPA Ano 0 | $10,00 | $10,00 |
| LPA Ano 1 | $10,50 | $11,50 |
| LPA Ano 2 | $11,03 | $13,23 |
| LPA Ano 3 | $11,58 | $15,21 |
| LPA Ano 4 | $12,16 | $17,49 |
| LPA Ano 5 | $12,76 | $20,11 |
| LPA Ano 6 | $13,40 | $23,13 |
| LPA Ano 7 | $14,07 | $26,60 |
| LPA Ano 8 | $14,77 | $30,59 |
| LPA Ano 9 | $15,51 | $35,18 |
| LPA Ano 10 | $16,29 | $40,46 |
Quando você vender a Dividend Inc. daqui a 10 anos, o preço da ação será igual a:
Preço da ação = Lucro por ação no ano 10 * Relação P/L no ano 10 Preço da ação da Dividend Inc. no ano 10 = $16.29 * 15 = $244.35
Como resultado, seu retorno seria igual a: Retorno = (preço de venda - preço inicial)/preço inicial Retorno = ($244.35 - $150) / $150 = 62.9%
Um investimento na Dividend Inc. renderia 62.9% ao longo de um período de 10 anos, ou um CAGR de 5% ao ano.
Agora, vamos dar uma olhada na Quality Inc. Quando você vender a Quality Inc. daqui a 10 anos, o preço da ação será igual a:
Preço da ação = Lucro por ação no ano 10 * Relação P/L no ano 10 Preço da ação da Quality Inc. no ano 10 = $40.46 * 20 = $809.20
Como resultado, seu retorno seria igual a: Retorno = (preço de venda - preço inicial)/preço inicial Retorno = ($809.20 - $300) / $300 = 169.7%
Um investimento na Quality Inc. renderia 169.7% ao longo de um período de 10 anos, ou um CAGR de 10.4% ao ano.
Neste exemplo, você pode ver que a Quality Inc. foi uma compra muito melhor, apesar de ter uma relação P/L muito mais alta no início. A razão para isso é que a Quality Inc. foi capaz de aumentar seus lucros por ação a uma taxa muito mais alta.
A lição aqui é que você não deve comprar uma ação apenas porque ela parece barata. Você deve sempre levar em consideração outros fatores, como a capacidade da empresa de aumentar seus lucros por ação.
A Arte de precificar Empresas
Fazer o valuation de empresas é mais uma arte do que uma ciência.
No entanto, a essência de cada forma inteligente de investir é comprar ações por menos do que elas valem. E, a longo prazo, a taxa na qual uma empresa pode aumentar seu lucro por ação é o fator crucial.
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