Introdução
A alocação de capital é a tarefa mais importante da gestão. Ela pode fazer uma empresa prosperar ou quebrar. Neste artigo, vou ensinar tudo o que você precisa saber.
Uma empresa lucrativa gera dinheiro. Para dar alguns exemplos: a Apple gera dinheiro vendendo iPhones, o McDonald's gera dinheiro vendendo hambúrgueres e a Tesla gera dinheiro vendendo veículos elétricos.
A alocação de capital é o que segue depois que uma empresa gera dinheiro. É a decisão sobre o que a empresa fará com o dinheiro que ganhou. A gestão deve colocar o dinheiro de volta para trabalhar com a taxa de retorno mais atraente. É seu dever moral para com os acionistas.
É importante entender que a maioria dos CEOs chegou ao topo de suas empresas porque eram excelentes em vendas, marketing, P&D, etc. Isso significa que muitos CEOs não tem experiência prática em alocação de capital quando são promovidos ao cargo de CEO.
Isso é notável, pois a alocação de capital é a tarefa mais importante da gestão.
Como investidor, é importante procurar empresas que definem claramente como alocam capital
Aqui está um ótimo exemplo da Visa que mostra como deve ser feito:
A tradução das prioridades são:
- Investimento em fundos de crescimento;
- Pagam 20% a 25% de LPA em Dividendos;
- Recompram ações com o excesso de caixa;
- Administram com parâmetros a estrutura de capital.
Você quer investir apenas em empresas onde a gestão tem um ótimo histórico de alocação de capital.
Se você selecionar empresas gerenciadas por grandes alocadores de capital, acabará com resultados de investimento muito bons.
Em geral, uma empresa tem 4 opções de alocação de capital:
- Crescimento orgânico
- Fortalecer o balanço patrimonial
- Fusões e aquisições (M&A)
- Retornar capital aos acionistas (dividendos e/ou recompra de ações)
Vamos passar por cada uma delas.
Crescimento orgânico
O crescimento orgânico é a opção de alocação de capital mais preferida. Você quer investir em empresas que podem reinvestir muito de seus lucros em oportunidades futuras de crescimento com taxas de retorno atraentes.
É essencial que a empresa tenha um ROIC alto e estável quando reinveste muito em crescimento orgânico.
Por quê? Porque algo mágico acontece quando uma empresa tem um alto ROIC em combinação com muitas oportunidades de reinvestimento.
Vamos dar uma olhada em um exemplo:
Imagine duas empresas, "Empresa Sem Qualidade" e "Empresa de Qualidade". Ambas têm um capital investido inicial diferente e uma taxa de retorno sobre o capital investido (ROIC) diferente.
"Empresa Sem Qualidade" tem um capital investido no ano 0 de $100 milhões e um ROIC de 5%. Eles reinvestem todos os seus lucros para crescer organicamente.
"Empresa de Qualidade" tem um capital investido no ano 0 de $20 milhões e um ROIC de 25%. Eles também reinvestem todos os seus lucros para crescer organicamente.
Quando ambas as empresas reinvestem todos os seus lucros a um ROIC de 5% e 25% respectivamente, a evolução de seu lucro líquido a “Empresa de Qualidade” será quase 6 vezes maior.
Como eu calculei isso?
Lucro líquido = ROIC * Capital Investido
Ano 0:
Lucro líquido da "Empresa Sem Qualidade" no ano 0 = 5% * $100 milhões = $5 milhões
Lucro líquido da "Empresa de Qualidade" no ano 0 = 25% * $20 milhões = $5 milhões
No ano 1, o capital investido aumenta com o lucro líquido do ano 0, pois ambas as empresas reinvestem todos os seus lucros no crescimento orgânico.
Ano 1:
Lucro líquido da "Não Tão Qualidade Inc." no ano 1 = 5% * $105 milhões = $5,25 milhões
Lucro líquido da "Qualidade Inc." no ano 1 = 25% * $25 milhões = $6,25 milhões
O exemplo acima mostra perfeitamente por que uma empresa com um alto ROIC ativo alto faz os juros compostos trabalharem pra ela.
Fortalecimento do Balanço Patrimonial
Uma empresa também pode usar o dinheiro que gera para pagar sua dívida. Esta é uma opção especialmente atraente quando a empresa está em má forma financeira.
Um balanço patrimonial saudável dá às empresas flexibilidade. Basta pegar o exemplo da Microsoft, onde Bill Gates insistiu que a Microsoft deveria sempre manter dinheiro suficiente em sua conta bancária para manter a empresa viva por 12 meses se a Microsoft não gerasse receita alguma.
Fusões e Aquisições (M&A)
Pesquisas provaram que 60-90% (!) de todas as aquisições destroem valor. É por isso que você deve sempre ser cauteloso quando uma empresa anuncia uma grande aquisição. Em geral, é muito difícil prever quais atividades de M&A criarão valor e quais não
Podemos dizer que uma fusão pode fazer sentido quando:
- A gestão tem pele no jogo: quando a aquisição destrói valor, isso também tem implicações negativas para a gestão.
- A empresa provou ser uma adquirente bem-sucedida no passado: esses tipos de empresas geralmente têm uma cultura única. Exemplos de grandes adquirentes em série: Danaher, Constellation Software e Lifco.
Retorno de Capital aos Acionistas
Por último, mas não menos importante, uma empresa também pode retornar capital aos acionistas por meio de dividendos e/ou recompra de ações.
Uma empresa geralmente retorna capital aos acionistas quando não tem outras oportunidades de crescimento atraentes.
Quando uma empresa paga um dividendo, sempre olhe para o rendimento do dividendo e a taxa de pagamento da empresa.
As melhoras escolhas são ações que aumentaram seu dividendo todos os anos por pelo menos 25 anos.
Em relação às recompras de ações, é importante sublinhar que as recompras de ações só criam valor quando a ação está subvalorizada.
Isso é muito lógico, pois comprar de volta suas próprias ações pode ser visto como um investimento em sua própria empresa. Como investidor, você também só quer comprar ações quando elas estão subvalorizadas.
Por fim, para fazermos uma boa análise de uma empresa sabemos que pode ser um tanto quanto trabalhoso e aqui na VAROS queremos sempre que você aprenda da forma mais eficiente e rápida possível.
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