O que é o Modelo DuPont?
O sistema DuPont é uma estrutura de análise de performance de empresas.
O objetivo da análise é identificar pontos de fraqueza e de dominância de uma empresa usando dois indicadores conhecidos: o ROA e o ROE (Return on Equity).
Os critérios técnicos que encontramos no modelo DuPont são muito úteis pois podemos comparar empresas semelhantes de acordo com sua eficiência operacional.
Por que esse modelo possui esse nome?
O Modelo DuPont tem esse nome porque foi introduzido pela empresa DuPont, uma das maiores empresas químicas do mundo, no início do século XX.
Foi F. Donaldson Brown, um engenheiro financeiro que trabalhava para a DuPont, que desenvolveu e implementou o Modelo DuPont na empresa em 1914.
A DuPont começou a usar o modelo para avaliar o desempenho financeiro de suas divisões e subsidiárias, e o modelo se tornou uma prática padrão na empresa.
O Modelo DuPont foi um dos primeiros modelos a decompor o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) em componentes mais detalhados, permitindo uma análise mais profunda do desempenho financeiro de uma empresa.
Desde então, o Modelo DuPont tem sido amplamente adotado e é usado por analistas financeiros e investidores em todo o mundo.
Qual a finalidade do Modelo Dupont?
O Modelo DuPont é uma ferramenta de análise financeira que tem como objetivo avaliar a rentabilidade de uma empresa.
Ele faz isso ao decompor o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE), uma medida chave de desempenho financeiro, em componentes mais detalhados. Isso permite que os analistas e investidores entendam melhor quais aspectos do desempenho financeiro de uma empresa estão impulsionando seu ROE.
O Modelo DuPont ajuda a identificar se a rentabilidade de uma empresa é impulsionada mais por sua eficiência operacional, eficiência de ativos ou alavancagem financeira.
Isso pode ser útil para os gestores da empresa ao tomar decisões sobre onde focar seus esforços para melhorar a rentabilidade. Também pode ser útil para os investidores ao avaliar o desempenho de uma empresa em comparação com seus concorrentes.
Além disso, a pesquisa desenvolvida por Soares e Galdi (2011) comparou o modelo DuPont tradicional e o modelo DuPont modificado, identificando qual dos fatores componentes de cada modelo melhor explica o desempenho das ações de empresas brasileiras negociadas na B3.
Diferentemente do modelo DuPont tradicional, o modelo DuPont modificado separa explicitamente os resultados operacionais dos resultados financeiros das empresas.
O modelo conta com alguns elementos na sua análise: Margem de Lucro Líquido, Giro do Ativo e Alavancagem Financeira.
Margem de Lucro Líquido
A Margem de Lucro Líquido é um dos componentes chave do Modelo Du Pont. Ela evidencia a lucratividade da empresa, ou seja, o retorno obtido a partir das vendas realizadas, após a dedução de todos os custos e despesas necessários para a atividade da empresa1.
A Margem de Lucro Líquido é calculada da seguinte maneira:
Margem Líquida = (Lucro Líquido / Vendas Líquidas) * 100
Este indicador informa quanto a empresa obtém de lucro para cada R$100 vendidos. Por exemplo, se a Margem de Lucro Líquido de uma empresa é de 20%, isso significa que a empresa tem um lucro líquido de R$20 para cada R$100 em vendas.
A Margem de Lucro Líquido é uma medida importante da eficiência operacional de uma empresa. Uma margem de lucro líquido alta indica que a empresa é eficiente em controlar seus custos e é capaz de transformar as vendas em lucro líquido de forma eficaz.
Giro do Ativo
O Giro do Ativo é outro componente crucial do Modelo Du Pont. Ele mede a eficiência com que uma empresa utiliza seus ativos para gerar vendas1. Em outras palavras, ele mostra quão bem a empresa está usando seus ativos para gerar receita.
O Giro do Ativo é calculado da seguinte maneira:
Giro do Ativo = Vendas Líquidas / Ativos Totais
Este indicador informa a quantidade de vendas geradas para cada dólar de ativos que a empresa possui1. Por exemplo, se o Giro do Ativo de uma empresa é de 2, isso significa que a empresa gera R$2 em vendas para cada R$1 em ativos que possui.
O Giro do Ativo é uma medida importante da eficiência de ativos de uma empresa. Um giro do ativo alto indica que a empresa é eficiente em usar seus ativos para gerar vendas. No entanto, um giro do ativo baixo pode indicar que a empresa tem ativos ociosos ou ineficientes que não estão sendo utilizados para gerar vendas.
Alavancagem Financeira
A Alavancagem Financeira é o último componente chave do Modelo Du Pont. Ela se refere à medida em que a empresa é financiada por capital próprio versus capital de terceiros.
A Alavancagem Financeira aumenta quando uma empresa emite obrigações para financiar parte de suas operações ou projetos, alterando a estrutura de capitais, aumentando o endividamento e, consequentemente, o risco de insolvência.
Por outro lado, se a taxa de juros ou custo do capital de terceiros for menor do que o Retorno sobre o Ativo (ROA), a empresa poderá alavancar seu lucro líquido e, por consequência, seu Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE).
A Alavancagem Financeira é calculada da seguinte maneira:
Alavancagem Financeira = Ativo Total / Patrimônio Líquido
Este indicador informa o grau em que a empresa é financiada por dívida em relação ao seu próprio capital. Por exemplo, se a Alavancagem Financeira de uma empresa é de 2, isso significa que a empresa tem R$2 em ativos totais para cada R$1 em patrimônio líquido.
A Alavancagem Financeira é uma medida importante do risco financeiro de uma empresa. Uma alavancagem financeira alta pode indicar que a empresa tem um alto nível de dívida em relação ao seu patrimônio líquido, o que pode aumentar o risco de insolvência se a empresa não for capaz de atender a seus pagamentos de dívida.
Como se calcula o Modelo Dupont?
O modelo é bem parecido com a fórmula do ROE, sendo que aqui temos a função de verificar a saúde operacional da empresa, a fórmula é a seguinte:
Modelo DuPont = Lucro Líquido / Vendas x Vendas / Ativo Total x Ativo Total / Capital Próprio
Resumindo a fórmula temos:
Modelo DuPont = ROA x MAF
Sendo o MAF, a margem de alavancagem financeira da empresa.
As duas versões da ferramenta
Existem duas versões do Modelo Du Pont - a tradicional e a modificada.
A versão tradicional do Modelo Du Pont é a que discutimos até agora, que decompõe o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) em três componentes: Margem de Lucro Líquido, Giro do Ativo e Alavancagem Financeira.
No entanto, existe uma versão modificada do Modelo Du Pont que separa explicitamente os resultados operacionais dos resultados financeiros das empresas. Esta versão é útil para identificar mais claramente quais fatores estão impulsionando o desempenho financeiro de uma empresa.
Ambas as versões do modelo são ferramentas úteis para analisar o desempenho financeiro de uma empresa. A escolha de qual versão usar depende das necessidades específicas do analista ou investidor.
Versão Tradicional
Vamos supor que temos uma empresa com as seguintes informações financeiras:
- Lucro Líquido: R$200,000
- Vendas Líquidas: R$1,000,000
- Ativos Totais: R$2,000,000
- Patrimônio Líquido: R$1,500,000
Primeiro, calculamos cada componente do Modelo Du Pont:
Margem de Lucro Líquido = Lucro Líquido / Vendas Líquidas = R$200,000 / R$1,000,000 = 0.2 ou 20%
Giro do Ativo = Vendas Líquidas / Ativos Totais = R$1,000,000 / R$2,000,000 = 0.5
Alavancagem Financeira = Ativos Totais / Patrimônio Líquido = R$2,000,000 / R$1,500,000 = 1.33
Agora, calculamos o ROE usando a fórmula do Modelo Du Pont:
- ROE = Margem de Lucro Líquido Giro do Ativo Alavancagem Financeira = 0.2 0.5 1.33 = 0.133 ou 13.3%
Versão Modificada
A versão modificada do Modelo Du Pont adiciona duas novas variáveis à equação: a eficiência fiscal e a eficiência de juros. Vamos supor que temos uma empresa com as seguintes informações financeiras:
- Lucro Antes de Impostos: R$300,000
- Lucro Líquido: R$200,000
- Juros: R$50,000
- Vendas Líquidas: R$1,000,000
- Ativos Totais: R$2,000,000
- Patrimônio Líquido: R$1,500,000
Primeiro, calculamos cada componente do Modelo Du Pont modificado:
Eficiência Fiscal = Lucro Líquido / Lucro Antes de Impostos = R$200,000 / R$300,000 = 0.67 ou 67%
Eficiência de Juros = Lucro Antes de Impostos / (Lucro Antes de Impostos + Juros) = R$300,000 / (R$300,000 + R$50,000) = 0.86 ou 86%
Margem de Lucro Operacional = (Lucro Antes de Impostos + Juros) / Vendas Líquidas = (R$300,000 + R$50,000) / R$1,000,000 = 0.35 ou 35%
Giro do Ativo = Vendas Líquidas / Ativos Totais = R$1,000,000 / R$2,000,000 = 0.5
Alavancagem Financeira = Ativos Totais / Patrimônio Líquido = R$2,000,000 / R$1,500,000 = 1.33
Agora, calculamos o ROE usando a fórmula do Modelo Du Pont modificado:
- ROE = Eficiência Fiscal Eficiência de Juros Margem de Lucro Operacional Giro do Ativo Alavancagem Financeira = 0.67 0.86 0.35 0.5 1.33 = 0.104 ou 10.4%
Esses exemplos mostram como o Modelo Du Pont pode ser usado para calcular o ROE de uma empresa e como a versão modificada do modelo pode fornecer insights adicionais sobre a eficiência fiscal e de juros da empresa.
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